עקום התשואות בארץ תלול - זמן להאריך מח"מ?

אלטשולר שחם
|
03 פברואר, 2015
גילוי נאות

תפריט משנה


כל החזאים שצפו הקדמה של העלאת הריבית הראשונה בארה"ב, התבדו לאחרונה. מצד אחד, הכלכלה האמריקנית נראית טוב (למרות נתונים מפתיעים וחלשים יותר ברבעון הרביעי של 2014), אבל מנגד, למרות הזרמה מסיבית של דולרים למשק במהלך תוכנית ההרחבה הכמותית שביצע הפד, שיעור האינפלציה במדינה עדיין נמוך למדי. להערכתנו, זה לא מצדיק העלאת ריבית בשלב זה.

 

מה שכן, בעוד העלאת ריבית בארה"ב עשויה להתרחש אולי אפילו עוד השנה, בגוש היורו אף אחד לא מאמין שהיא תתרחש בעתיד הנראה לעין. יותר מזה, לאחרונה הכריז הבנק המרכזי באירופה על השקת תוכנית הקלה כמותית במהלכה הוא ירכוש אג"ח ממשלתיות אירופאיות בהיקף של למעלה מטריליון יורו עד ספטמבר 2016.

 

להזכירכם, הפד האמריקני נאלץ להדפיס יותר מ- 4 טריליון דולר כדי להתניע את גלגלי הצמיחה של הכלכלה האמריקנית, משהו שלקח כמעט 6 שנים. אירופה שקועה עמוק יותר בבוץ, כך שאפשר להעריך שתוכנית ההרחבה הכמותית באירופה תארך יותר זמן ותעלה יותר כסף. לכן, להערכתנו, סביבת "ריבית אפס" בגוש צפויה להימשך עוד תקופה ארוכה.

 

גם אצלנו המצב לא שונה. הכלכלה המקומית אמנם הציגה שיפור מסוים ברבעון האחרון, אבל להזכירכם אנחנו הולכים לבחירות בקרוב, מה שמגדיל את אי הוודאות הכלכלית בשנים הקרובות. איזו ממשלה תיבחר, האם היא תמשיך במתווה התקציב הנוכחי או תפרוץ את הגירעון התקציבי המתוכנן? שאלות אלו ואחרות הגדילו לאחרונה את החששות של חברות הדירוג הבינלאומיות באשר לעתידה הפיננסי של ישראל. במצב כזה, במיוחד כאשר אין אינפלציה, לא מעלים ריבית.

 

למרות זאת, כשמסתכלים על עקום התשואות המקומי, בעיקר על האפיק השקלי שלו, רואים תלילות גבוהה למדי. בהשוואה לאג"ח אמריקניות למשל, פער התשואות בין האג"ח הארוכות לאג"ח הקצרות גדול בהרבה בשוק המקומי. תלילות נמוכה מאפיינת גם רבים משוקי האג"ח האחרים בעולם המערבי. להערכתנו, הריבית בארץ לא צפויה לעלות בקרוב, בעיקר מסיבות כלכליות אבל גם בשל אינפלציה אפסית, ולכן להערכתנו גם עקום התשואות המקומי צפוי להשתטח בעתיד. ההשתטחות הזו תגיע כמובן על ידי ירידת תשואות של האג"ח הארוכות. לכן, לדעתנו יש מקום להאריך במקצת את המח"מ של התיק. אל תצפו לרווחי הון דרמטיים באג"ח הארוכות, אבל יש פוטנציאל לרווחים מוגבלים תחת ההנחה שהריבית לא תעלה.

תודה שנרשמת לניוזלטר של אלטשולר שחם

פרטייך נקלטו במערכת

הערות משפטיות: *אין בתשואות ובדירוגי העבר בכדי להבטיח תשואה או דירוג דומים בעתיד ** הסקירות המוצגות באתר זה הוכנו על ידי מחלקת המחקר של בית ההשקעות אלטשולר שחם ו/או מי מטעמה, והן בוצעו בהסתמך אך ורק על מידע פומבי גלוי לציבור. ***המידע מבוסס על מידע שדווח לציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים או בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים. כמו כן, עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין ההערכות המובאות במידע לבין התוצאות בפועל. **** המידע המוצג במסגרת הסקירות, הינו חומר מסייע בלבד ואין לראות במידע זה כעובדתי או כמידע שלם וממצה של ההיבטים הכרוכים בני"ע ו/או בנכסים הפיננסים המוזכרים בו, ולכן אין לראות במידע האמור, כהמלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבל הצעות או ייעוץ- בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של המשקיע- לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. *****החברה ו/או החברות הקשורות אליה ו/או בעלי עניין בה עשויים להחזיק ו/או לסחור בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים במידע באתר ולהיות בעלי עניין אישי בנושא, וזאת חרף האמור בתוכן המידע המוצג. ****** אין באמור במסגרת המידע באתר כדי להוות התחייבות להשאת תשואה.

אפשר לעזור?