העיקרון המרכזי פשוט: השקעה ישירה או עקיפה בחברות פרטיות, מתוך מטרה לייעל, לפתח, ולהוביל אותן לנקודת יציאה – בין אם באמצעות מכירה לגורם שלישי או הנפקה. בניגוד להשקעות סחירות, השקעות מסוג זה אינן נזילות ודורשות אופק השקעה של מספר שנים, אך עשויות להוות מקור פוטנציאלי לתשואה ולגיוון מהותי בתיק ההשקעות. בסקירה זו אנחנו מתמקדים באפיק הלא סחיר של השקעה בהון חברות פרטיות, אך ישנה אפיקים לא-סחירים רבים נוספים (נרחיב בסקירות נוספת) כגון חוב פרטי (מתן אשראי פרטי לחברות או נכסים לא סחירים), תשתיות, נדלן, סחורות ועוד.
מה מגדיר השקעה בפרייבט אקוויטי?
השקעות פרייבט אקוויטי מתבצעות בדרך כלל על ידי קרנות ייעודיות או משקיעים מוסדיים, הרוכשים החזקה מהותית או שליטה בחברות פרטיות. לעיתים מדובר גם ברכישת חברות ציבוריות והפיכתן לפרטיות, תהליך הכולל הסרתן מהמסחר בבורסה.
לרוב, מדובר בהשקעה רבת שנים, הכוללת מעורבות פעילה של הגורם המשקיע, בין אם בהיבטים פיננסיים, תפעוליים או אסטרטגיים במטרה לשפר את ביצועי החברה לקראת מכירה עתידית. התחום כולו מאופיין במיעוט רגולציה, נזילות מוגבלת, והסתמכות גבוהה על ניתוח איכותי ומעמיק של החברה המושקעת.
רקע היסטורי קצר
השקעות בפרייבט אקוויטי החלו כבר במהלך המאה ה־19, אז מימנו משפחות הון פרויקטים תעשייתיים בארה"ב. עם השנים הפך התחום למקצועי ומובנה יותר, דרך הקמת קרנות הון סיכון, התבססות מבנה השותפות המוגבלת, וכניסת מוסדות גדולים לתחום. כיום, מדובר בשוק גלובלי המגלגל טריליוני דולרים ונמצא בתהליך מתמיד של התרחבות וגיוון.
אסטרטגיות השקעה עיקריות
תחום הפרייבט אקוויטי כולל מספר גישות השקעה עיקריות, שכל אחת מהן מציעה פרופיל סיכון-תשואה שונה:
- Buyout - רכישת שליטה בחברות מבוססות, לעיתים תוך שימוש במינוף פיננסי, לצורך שיפור ערך ומכירה עתידית.
- Growth Capital - השקעה בהון עצמי פנימה בחברות בצמיחה, בדרך כלל ללא רכישת שליטה.
- Turnaround - השקעה בחברות המתמודדות עם אתגרים תפעוליים או פיננסיים, במטרה לשקם את פעילותן.
- Venture Capital - השקעה בחברות צעירות או סטארט-אפים, לרוב בשלב מוקדם של פיתוח המוצר או השירות.
- Secondary ו- Fund of Funds - השקעה עקיפה דרך קרנות פרייבט אקוויטי אחרות או רכישת נתחי השקעה קיימים.
השימוש בכל אחת מהאסטרטגיות תלוי בפרופיל המשקיע, ברמת המעורבות הרצויה ובמטרות ההשקעה.
השוואה בין פרייבט אקוויטי להון סיכון
למרות שהשקעות הון סיכון נחשבות לחלק מתוך עולם הפרייבט אקוויטי, קיימים ביניהן הבדלים מהותיים, הן באופי החברות המושקעות והן באסטרטגיית ההשקעה.
השקעות פרייבט אקוויטי מסוג Buyout מתבצעות לרוב בחברות בוגרות, בעלות תזרים מזומנים ונתונים פיננסיים מוכחים. לעומתן, השקעות הון סיכון ממוקדות בחברות צעירות, לעיתים בשלב טרום-הכנסה, עם פוטנציאל צמיחה משמעותי אך גם רמת אי-ודאות גבוהה.
מבחינת מבנה ההשקעה, משקיעי פרייבט אקוויטי נוהגים לשלב בין הון עצמי למינוף (חוב), ולרוב רוכשים שליטה או אחזקה מהותית בחברה. לעומתם, משקיעי הון סיכון נכנסים עם השקעת הון עצמי בלבד, ולרוב מחזיקים בהחזקת מיעוט.
גם מנגנון יצירת הערך שונה: בפרייבט אקוויטי הוא מבוסס על שיפור תפעולי, ייעול פיננסי ולעיתים גם הרחבת שווקים או מוצרים. בהון סיכון, הערך נוצר בעיקר דרך צמיחה מהירה והעלאת שווי החברה לקראת גיוס הון נוסף או אקזיט עתידי.
מדוע משקיעים בוחרים בפרייבט אקוויטי?
לצד הנזילות המוגבלת והמחויבות לאופק ארוך, השקעות פרייבט אקוויטי מציעות למשקיעים כשירים גישה למקורות ערך שאינם נגישים בשוק הציבורי. הגיוון האסטרטגי, הגמישות בניהול ההשקעה והאפשרות לפעול בסביבה שאינה כפופה לתמחור יומי – כל אלה הפכו את התחום לאפיק מובחן בתיקי השקעה מתקדמים. בתוך שוק פרטי הצומח בהיקפו ובמורכבותו, ההיכרות עם התחום, ההבנה של סוגי ההשקעה, והערכה מושכלת של יתרונותיו וסיכוניו – הם חלק בלתי נפרד מתהליך קבלת החלטות אצל משקיעים מוסדיים וכשירים כאחד.
